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?亨通光電發(fā)布的 2019 年三季報顯示，Q3 實現(xiàn)營收 91．88 億元，同比增長 4．0％，實現(xiàn)歸母凈利 4．57 億元，同比減少 51．2％，扣非后同比減少 65．0％。前三季度公司實現(xiàn)營收 246．00 億元，同比增長 2．1％，實現(xiàn)歸母凈利 11．87 億元，同比減少 43．6％，扣非后同比減少 52．2％，營收和凈利低于我們預(yù)期。
光纖光纜行業(yè)承壓導(dǎo)致毛利率下滑，行業(yè)有望加速觸底。前三季度公司毛利率16．21％，同比下滑 4．89pct，其中三季度毛利率 14．68％，環(huán)比下降 1．30pct。今年運營商光纖光纜集采需求基本與去年持平，但年初移動集采、年中電信集采投標均價均較去年下滑了 50％以上。我們認為光纖光纜行業(yè)短期內(nèi)供大于求的狀況難以改變，由于波分技術(shù)的采用，5G 建網(wǎng)前期對光纖光纜的拉動不會十分明顯，但隨著行業(yè)競爭格局的改善和集采價格的穩(wěn)定，行業(yè)有望加速觸底。
多項費用率同比上升，凈利率大幅下滑。報告期內(nèi)公司加速市場拓張、加大研發(fā)力度，銷售費用率、研發(fā)費用率分別同比上漲 0．4pct、0．3pct。下半年公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)、海洋電力與通信業(yè)務(wù)收入占比提升，整體回款周期有所延長，同時對光棒擴產(chǎn)、海上風(fēng)電船、PEACE 海纜等重點項目持續(xù)投入，加大資金需求，短期借款、長期借款分別較年初增加 3．8 億、13．1 億，導(dǎo)致公司財務(wù)費用率同比提升 0．64pct。
綜合因素下，公司前三季度凈利率較去年下滑 4．40pct。
長飛公布19年第三季度營業(yè)額同比下降34.4％，凈利潤同比下降49.5％。從收入和毛利率看，公司19財年三季度運營表現(xiàn)較二季度環(huán)比改善，這符合我們之前對三季度和四季度的評論，主要是中國移動在19財年三季度末開始交付光纜。然而，我們認為盡管產(chǎn)品組合改善，但三季度的表現(xiàn)仍然疲弱。長飛在三季度實現(xiàn)了24.9％毛利率，高于二季度的19.7％，但這低于2018年一季度至2019年一季度的毛利率水平。我們同意運營表現(xiàn)已逐步變得穩(wěn)定，但是我們?nèi)圆徽J為這會成為光纖電纜供應(yīng)鏈（包括長飛）的催化劑。我們認為光纜的平均售價不會在2019年四季度進一步上升。我們預(yù)計，由于預(yù)制件銷售增加，長飛的毛利率將在19財年四季度進一步提升至25.5％，但我們?nèi)灶A(yù)計長飛的利潤將在19財年四季度同比下降8.2％。19財年四季度凈利潤同比降幅收窄，主要是18財年四季度基數(shù)較低所致。
2019年11月1日，興證國際證券發(fā)表報告，維持對長飛光纖光纜的“審慎增持”評級，目標價14.87港元。截至報告日，公司最新收盤價為13.84港元，較目標價有7.44%的上行空間。興證國際證券預(yù)測，2019年公司營業(yè)總收入和歸母凈利潤分別為71.21億元、7.78億元，2019/2020/2021年預(yù)期EPS為1.09/1.34/1.77元，預(yù)期市盈率為12.3/10.0/7.6倍。
